交通运输周报-2013年投资策略:关注交通运输的络化进程
特别话题:2013年投资策略:关注交通运输的络化进程。成本与*策优势吸引资源深加工及劳动密集型等行业产业内迁中西部,这一工业化进程促进了东西交互的络效应,使综合运输体系中铁路环节作用更加突显,我们预计"十二五"中西部货量增长将超过12%,高出全国平均水平5个百分点。建议关注从事综合物流业务的铁龙物流和飞力达、受益于基建设施完善的成渝高速、上港集团。东部城镇深化背景下,购为B2C环节的快递行业打开广阔市场空间,我们预计"十二五"快递业务量年均增速将高达40%,且行业格局将走向与发达国家不一样的轨迹;B2B环节的供应链服务行业也面临着深刻变局,渠道商和物流商互相渗透、经销渠道的扁平化和集约化需要更专业的供应链服务。建议关注拟上市的EMS和申通快递、低估值的建发股份和深度分销业务面临扭亏的怡亚通。全球经济增长持平的情况下,交通运输行业仍面临需求不足的隐忧;航运滞留底部,供需格局边际改善,我们预计一季度年报前后行业的估值风险将得到比较充分的释放,可以重点关注;航空业面临供求弱平衡,客座率和票价将略有下降,中性环境下行业利润继续下滑,景气度下降通道中只能波段操作;同时,铁路改革将是明年最受关注的主题,我们判断时间点可能在3月"两会"之后,建议关注广深铁路和铁龙物流。2013年投资策略:铁路、机场防御为主,首选大秦铁路;选时操作航运、航空为辅,关注中远航运、中国国航。
公路铁路物流:重视防御,首推大秦。1)大盘向下的情况下,防御的需求随之放大。考虑业绩风险在股价上已有所反应,我们认为铁路是目前交运中防御性最好的板块,并建议防御首选大秦铁路。哈大铁路将于12月1日正式开通,京武高铁也将于年底开通,两条主干线开通后,原京哈线、京广线运力释放将有利于大秦与广深。2)交通部明确明年春节高速公路小客车免费*策继续通行。从上市公司公布运营数据来看,今年10月较往年收费额减少2000-5000万左右,部分公司如宁沪路费减收额为8000万左右。我们提示关注公路四季度业绩风险。3)1-10月物流业成本上升快于收入的趋势没变。社会物流总额同比增长9.6%,社会物流总费用同比增长11.5%,比物流总额增速高1.9个点。
物流增加值同比增长9.4%,物流企业盈利增速继续回落,重点企业主营业务利润同比增长3.4%,增速环比1.2个百分点,净利率继续下滑。
航空机场:11月航空景气度延续下行趋势,客座率、票价预计双降。(1)11月是国内航线的传统淡季,由于国内经济仍在低位徘徊和"十八大"的召开,今年11月的航空市场依然是需求清淡;另一方面,四季度国内航线运力投放的增速较前三季度更快;因此我们预计11月份航空业景气度将延续10月份的下行趋势,客座率和票价出现双降。(2)进入四季度以来,人民币已累计升值0.8%,如果维持目前汇率水平,四季度航空企业的汇兑收益将能弥补前三个季度的汇兑损失;再加上国际原油价格基本与去年持平,我们预计四季度航空业将处于盈亏平衡的状态。(3)上海机场10月份旅客吞吐量和起降架次分别同比增长2.45%和3.57%,增速同比上月下降6和4个百分点;这一数据充分印证了行业淡季和经济底部导致的航空需求不振。
航运港口本周观点:沿海煤炭运输继续走弱,建议配置上港集团防御。(1)沿海煤炭运价指数下跌,下游需求及库存并不支持沿海运价持续上行。气温下降及临近年底为执行年度合同带来煤炭运输需求提升,是近期沿海煤炭运价上行的主要推动力。预计未来沿海煤炭运价指数将进一步走弱。(2)欧美线运价将继续季节性走弱。我们分析预计随着淡季的到来,欧美线的运价将继续走弱。(3)我们维持航运港口板块"中性"评级,建议配置"上港集团"防御。
自推荐一个月以来,累计获得了近3.6%的超额收益;我们持续推荐的主要原因在于公司业绩已经走出低谷和公司近5%的股息率提供的较高安全边际。另外,从PE估值角度而言,公司当前11X,较A股港口板块估值均值低20%、与国际港口板块估值一致。
